Всупереч логіці: чому золото впало на тлі бойових дій на Близькому Сході

Кількома словами: що трапилося

Історично ціна золота рухалася вгору під час геополітичних криз: нафтове ембарго 1973 року; вторгнення Іраку в Кувейт у 1990 році; напередодні бойових дій в Іраку у 2003 році.

 

У 2026 році було фактично заблоковано Ормузьку протоку, через яку проходить 20% світових поставок нафти й газу. Ціна на нафту злетіла до 115 доларів. Здавалося, станеться те саме, що й колись: є бойові дії, є нафтова криза – золото піде вгору. А сталося так 👇

 

З кінця січня до середини березня золото втратило 20%. У березні падіння перевищило 13% – це найгірший місячний показник із 2008 року. Зображення: платформа TradingView.

 

Спойлер: із золотом усе гаразд, це все ще захисний актив. Змінилися умови порівняно з попередніми кризами.

 

Якщо коротко: золото програло в конкурентній боротьбі з іншими захисними активами.

 

Фактори: на ціну вплинули три глобальні причини, які за принципом доміно потягнули за собою інші:

 

1. Ринок панікує через інфляцію, а не через рецесію, як раніше.
2. Кредитно-монетарна політика США не пом’якшилася, як очікували.
3. Нафта подорожчала, що, ніби стероїдами, накачало попит на долар, і той став привабливішим для капіталу.

Тепер детальніше 👇

 

Макрорівень

#1 – золото зростає через страх рецесії, а виник страх інфляції

Великий капітал переходить у золото, щоб перестрахуватися й перечекати кризу. Це роблять через страх, що війна призведе до рецесії світової економіки: зупиняться виробництва, впаде ВВП, зросте безробіття.

 

Конфлікт 2026 року пішов за іншим інфляційним сценарієм. Ринок побачив, що економіка США залишається перегрітою. Замість страху, що все зупиниться, прийшов страх, що все подорожчає.

 

Ринок зрозумів, що страх зростання інфляції завадить центральним банкам, зокрема ФРС (Федеральній резервній системі США, аналогу нашого НБУ), знизити облікову ставку. За такого сценарію великим грошам вигідніше перейти в надійні активи з гарантованою дохідністю.

 

Помаранчева лінія – золото, блакитна – інфляція в США, зелена – дохідність 10-річних казначейських облігацій США. Як бачимо, золото доволі спокійно реагує на інфляційні коливання, тоді як дохідність облігацій повторює динаміку інфляції. Саме тому на тлі інфляції капіталу вигідніше йти в облігації.

 

#2 – ринок очікував пом’якшення монетарної політики, але ФРС не знизила ставку

• База 1. Для інвесторів золото не генерує грошового потоку, тобто не приносить відсотків.
• База 2. Спрощено робота з обліковою ставкою виглядає так: коли інфляція йде вгору, центральні банки підвищують ставки. Це гальмує економіку: кредити стають дорожчими, бізнес та люди замість витрат накопичують гроші, підвищується дохідність депозитів і держоблігацій.

 

→ Як облікова ставка НБУ впливає на ваші кредити, депозити та гроші в гаманці

 

У 2026 році ринки очікували щонайменше два зниження ставки ФРС. Але через стрімке зростання ціни на нафту в березні ФРС залишила ставку без змін. На початку квітня трейдери навіть заговорили про ймовірність підвищення ставки до кінця року.

 

Результат

Дохідність 10-річних казначейських облігацій США (аналог наших ОВДП) зросла до 4,41% – найвищого рівня із середини 2025 року. А реальна дохідність (дохідність активу мінус показник реальної інфляції) зросла ще сильніше.

 

💡 Простіше: дохідність казначейських облігацій становить 4,4%, а реальна інфляція в США ~3%. Тобто інвестори в чистому плюсі (позитивна реальна дохідність). Між надійним золотом, що не приносить відсотків, і надійними облігаціями, у яких позитивна реальна дохідність, інвестори вибирають облігації.

 

Оскільки інфляційні очікування зростають без відповідного пом’якшення монетарної політики, реальна вартість володіння золотом збільшується.

 

Аналітична стаття на порталі Investing.com

 

#3 – долар зміцнився й виявився кращим захистом

Під час криз великий капітал намагається пересидіти в тихій гавані, але золото – не єдиний варіант. У 2026 році виграв долар США, й ось чому 👇

Торгівля в доларах

І золото (на американських біржах), і нафта торгуються в доларах. Ціна нафти пішла вгору, тому попит на долар злетів серед усіх, хто має євро, юані, єни тощо. Долар почав тягнути кошти, як пилосос.

 

Графік торгів EUR/USD. Євро впав більше ніж на 5% щодо долара від початку конфлікту. Для європейських покупців це означало, що золото стало на 5% дорожчим, ніж було би без зміни курсу, тому попит на нього знизився.

 

Закріпимо: міцний курс долара США тисне на золото. І те, і те – захисні активи, але в разі конкуренції, як це сталося у 2026 році, у долара більше шансів, тому що він приносить дохід через казначейські облігації.

 

Мікрорівень

#4 – інвесторам терміново знадобилися гроші для захисту інших активів

Ціна на золото впала, бо його продавали. А продавали його тому, що інвесторам терміново потрібні були кошти. Ось як усе працює 👇

 

Під час кризи, як завжди, обвалилися акції на фондових ринках. Інвестори, які тримали відкриті позиції з плечем (у кредит за кошти бірж), різко пішли в мінус і мали довнести кошти на рахунок. Інакше позиція примусово закривається зі збитком для інвестора (це називається маржин-кол). От інвестори й вирішили продати те, що має високу ліквідність, – золото.

 

Далі – класика: великі продажі золота штовхнули ціну вниз; під загрозою маржин-колу опинилися вже ті, хто купував золото з плечем. У паніці вони закривали позиції (тобто продавали золото), ще більше посилюючи падіння ціни. Такий ефект снігової кулі називається лонг-сквіз (long – довга позиція, купівля; squeeze – витискати).

 

За даними Bloomberg, наприкінці 2025 року глобальні активи золотих ETF сягнули рекордних $559 млрд. Коли почалася криза, ці величезні позиції стали джерелом ліквідності, а не захистом.

 

→ Перевірте, у що вкладено ваші кошти: про ліквідні активи та їх пастки

 

#5 – золото вже було перекуплене

2025-й був роком золота. Воно стрімко зростало, оновлюючи історичні рекорди.

 

У 2025 році центральні банки купували в середньому 60 тонн золота на місяць. За цей період золото зросло на ~67%.

 

Це означає, що на момент війни на Близькому Сході в золоті вже було багато спекулятивного капіталу. І в кризу він просто зафіксував прибуток. Спекулянти масово продавали золото, що також тиснуло на ціну.

 

Водночас з’явилися повідомлення, що центральні банки деяких країн можуть продавати золото. Навіть непідтверджені чутки тиснули на ціну, підриваючи психологію інвесторів.

 

Що буде із золотом далі

Головне: золото – захисний актив, але не залізобетонний.

 

❌ Логіка: війна = купуй золото.
✅ Логіка: війна = запитання «Що бойові дії (чи інша криза) роблять з економікою?».

 

У випадку 2026 року війна підняла інфляцію, зміцнила долар, завадила зниженню облікових ставок. Саме це вдарило по золоту. Війна створила дві протилежні сили: геополітичний страх штовхав ціну вгору; інфляція, високі ставки та сильний долар – униз. Цього разу перемогли другі.

 

Поки що інвестори розглядають падіння як тимчасову корекцію – логічний наслідок перекупленості у 2025 році. Цього падіння чекали.

 

• Goldman Sachs зберіг прогноз на кінець 2026 року на рівні $5400 за унцію, вважаючи поточне падіння тимчасовим.
• J.P. Morgan дає більш оптимістичний прогноз – $6300 до кінця 2026 року.

Що повинно статися, щоб ці прогнози 👆 справдилися

 

 

Але якщо конфлікт розгориться із залученням нових країн, то більш імовірно, що золото й далі падатиме.