Куди вкладати гроші: що радить сучасна теорія портфеля

Теорія портфеля та її поради

Офіційно теорія називається «сучасна теорія портфеля» (Modern Portfolio Theory), але частіше зустрічається назва «теорія портфеля Марковіца» на ім’я творця Гаррі Марковіца. Було це в 1952 році, але в назві так і залишилася «сучасна».

Головна ідея

Неправильно всі гроші вкладати в один актив, яким би надійним або прибутковим він не був. Інвестиційний портфель потрібно складати з різних активів. Ба більше, з активів, які по-різному поводять себе в однаковій ринковій ситуації.

 

Фіолетова лінія – графік ціни біткойна, червона – золота, блакитна – індексу S&P 500. За певної схожості графіків ви легко знайдете періоди, коли ціни активів поводилися по-різному. Наприклад, перший квартал 2020 року. Якби інвестор тримав гроші тільки в S&P 500 (це індекс акцій 500 світових компаній із найбільшою капіталізацією), то мав би збиток. Золото в цей час залишилося на місці, а потім зросло.
 

Теорія портфеля наповнена формулами, щоб вирахувати частки активів із різним відношенням ризику та дохідності. Але ми з вами поговоримо про головні принципи.

Навіщо нам різні активи

Ризик та дохідність пов’язані. Чим більший ризик, тим вища дохідність (зазвичай). І навпаки.

 

Завдання інвестора: скласти портфель із найнижчим ризиком за бажаної дохідності або підібрати найвищу дохідність за заданого ризику. Це легше зробити з різними активами.

Про ризики

Якщо ви не інвестор, то можете неправильно розуміти термін. Ризик у теорії портфеля – це волатильність, стрибки ціни активу. Можливо, ви помічали, що курс валют в обмінниках змінюється щодня. Ось це і є волатильність.

 

Наприклад, у криптовалюти волатильність висока (подивіться на графік вище), тому вона вважається ризикованішим активом.

Як діяти

Теорія портфеля вчить: якщо ви вкладаєте гроші в різні активи, то знижується загальна волатильність портфеля. Інвестор має два шляхи:

 

1. Підібрати комбінацію активів, щоб отримати максимальну дохідність за мінімальним ризиком.
2. Мінімізувати ризики, зберігаючи дохідність, за допомогою комбінації з різних активів.

Щоб досягти цього, Гаррі Марковіц розробив графік з ефективною межею.

 

Ефективна межа

Нижче – графік із відношенням ризику та дохідності на прикладі акцій і облігацій. Оптимальні портфелі знаходяться на лінії – це і є ефективна межа.

 

Графік побудований компанією Young Research & Publishing для акцій S&P 500 та 7–10-річних облігацій за період із 1977 до 2022 р., стаття Risk and Reward: An Efficient Frontier («Ризик та дохідність: Ефективна межа»). По вертикалі – дохідність, по горизонталі – ризик. Bonds – облігації, Stocks – акції.
 

Інвестиційні портфелі над лінією неможливі. У прямому сенсі – немає комбінації активів з такими рівнем ризику та дохідності.

 

Портфелі нижче лінії – неефективні. У них або менша дохідність, ніж могла б бути для такого ризику, або занадто великий ризик для такої дохідності. Завдання інвестора – сформувати портфель з ідеальним для нього балансом ризику та дохідності десь на лінії.

Базові комбінації ефективної межі

Зазначені на графіку комбінації портфеля зроблені для наочності та демонструють загальний принцип теорії портфеля. Комбінацій на лінії може бути тисячі.

 

Портфель 80/20: 80% облігацій, 20% акцій

 

Консервативний портфель. Більша частина в облігаціях, які дають стабільний дохід і стають якорем під час ринкових штормів. Портфель підходить тим, для кого на першому місці стоїть захист капіталу.

 

🧐 Ви можете запитати, яким чином портфель 80/20 має менший ризик, ніж портфель зі 100% облігацій? Адже облігації – захисний актив на відміну від акцій.

 

Це те, про що ми говорили на початку. «Ризик» у теорії Марковіца – це не тільки загроза збитків, а насамперед коливання вартості активів.

 

В облігацій теж є вразливості: якщо зростають ставки, ринкова ціна падає. Тому додавання 20% акцій знижує загальний ризик портфеля.

 

→ Що таке захисні активи, і як вони допомагають зберегти гроші

 

Портфель 50/50: 50% облігацій, 50% акцій

 

Можна сперечатися, але такий портфель називають найзбалансованішим: акції забезпечують прибуток, а облігації – захист. Звісно, можливий негативний сценарій, коли акції впадуть так сильно, що облігації не врятують.

 

Портфель 40/60: 40% облігацій, 60% акцій

 

Портфель більше спрямований на зростання. Облігації все ще виконують роль амортизатора в часи просідань, але портфель вже більш волатильний. Це варіант для тих, хто готовий (зокрема, психологічно) перечікувати ймовірні просідання.

 

Портфель 30/70: 30% облігацій, 70% акцій

 

Агресивний портфель з акцентом на більшу дохідність. Облігації виконують допоміжну захисну роль. Підходить інвесторам із великим апетитом до ризику й довгим інвестиційним горизонтом.

 

⚠️ У прикладах ми загально пишемо «акції», проте теорія портфеля радить вже всередині портфеля робити комбінації з різних строків та емітентів.

 

Як змінити баланс портфеля

Коли ми комбінуємо різні активи, їх загальна дохідність рахується як середньозважене значення. Щоб керувати дохідністю, ми змінюємо пропорції акцій та облігацій.

 

Сергій формує портфель 70/30 у 20 000 доларів США. Облігації – 14 000, акції – 6 000. Очікувана дохідність облігацій – 4%, акцій – 12%.

 

Розрахуємо середньозважену дохідність

 

(14 000 / 20 000 * 4%) + (6 000 / 20 000 * 12%) = 2,8% + 3,6% = 6,4%

 

Сергія це не влаштовує, потрібно 8,5%. Він змінює баланс на користь акцій і формує портфель 40/60:

 

(8 000 / 20 000 * 4%) + (12 000 / 20 000 * 12%) = 8,8%

 

Збільшуючи частку акцій, Сергій підвищує шанс на вищу середню дохідність, але отримує додаткові ризики. Тож балансуванням портфеля можна також керувати ризиком.

 

Як застосувати сучасну теорію портфеля для керування грошима у звичайному житті

Теорія портфеля Гаррі Марковіца пояснює просту річ: ризики зменшуються, якщо розподіляти гроші між різними активами. Наприклад, під час кризи акції можуть втратити в ціні, а золото тільки зростає. Така некорельованість робить портфель стійкішим.

 

Теорія портфеля говорить про акції чи облігації, але сама ідея значно ширша. Її можна застосовувати для звичних банківських продуктів: депозитів, валюти, ОВДП, золота.

Депозити з різними строками

Уявімо, що ви вклали всі заощадження в депозит на 2 роки. Якщо терміново знадобляться гроші, доведеться або чекати, або достроково закрити договір і втратити проценти. Теорія портфеля вчить розподілити суму: частину – на 3 місяці, частину – на пів року, частину – на рік. Це підвищує ліквідність заощаджень.

Валютна диверсифікація

Гривня, долар США, євро – валюти рухаються по-різному. Якщо зберігати гроші лише в одній, падіння курсу боляче вдарить по заощадженнях. А портфель із кількох валют є збалансованішим.

Комбінація різних інструментів

Теорія портфеля легко застосовується для банківських продуктів. Тут йдеться вже не про некорельованість, а про різні властивості інструментів:

 

• Депозит – простий, легко відкрити, добре підходить як «подушка безпеки».
• ОВДП – державні облігації з підвищеною дохідністю та гарантією держави, але з меншою ліквідністю.

 

 

Застосуємо валютну диверсифікацію: можлива комбінація 👇

 

 

Комбінуючи депозити та облігації, ви створюєте портфель із різними характеристиками: частина грошей завжди під рукою, а частина працює на довший строк із більшою віддачею. Це не портфельна теорія в прямому сенсі, але практичний крок до інвестиційного мислення.

 

Спробуйте розрахунок у попередньому розділі зробити для комбінації депозитів та ОВДП.

 

Ставки за депозитами в ПриватБанку

 

Сторінка ОВДП

 

Запам’ятаємо

Теорія сучасного портфеля – це не про складні формули, а про мислення. Вона вчить знижувати ризики, розподіляючи ресурси.

 

Розробник теорії Гаррі Марковіц вважав, що різні активи в портфелі зменшують його волатильність. Ідеально – це підібрати активи, ціна яких по-різному рухається на ринку.

 

Марковіц вчив, що для заданого рівня ризику можна розрахувати оптимальний портфель за дохідністю. І навпаки: для заданої дохідності можна підібрати комбінацію активів із найнижчим ризиком.

 

Філософія теорії чудово підходить до звичайного життя. Ви можете комбінувати депозити з ОВДП, гривню з валютою тощо.

 

Сучасна теорія портфеля допомагає дивитися на фінанси як на систему, а не просто як на гроші.